以下為報告原文：

　　我們把雅虎股票（YHOO）評級上調為“增持”（Overweight），目標價設為26美元。因為，雅虎目前持有阿里巴巴集團（Alibaba Group）和雅虎日本（Yahoo! Japan）的少數股份，我們確信，這部分持股帶來的回報沒有完全反映到雅虎的股價上，而且貨幣化和隨后的資本回報保證了我們估值倍數的合理性。我們預見雅虎股價將繼續上揚。雅虎在亞洲市場的投資，以及隨后的盈利和資本回報，推動并加速了雅虎價值的增長。

　　1）我們把對阿里巴巴集團的估值提高到550億美元：2012年第三季度，阿里巴巴集團完成了對雅虎76億美元的股份回購，把阿里巴巴集團的估值推向400億美元。但我們相信，此后阿里巴巴集團的市值不斷上漲，阿里巴巴的收入和利潤增長可以證明這一點。正如2012年上半年，雅虎在未來將會向股東回饋大量的現金收益。在此份報告中，通過分析阿里巴巴的運營情況，以及在分析師Alicia Ya的幫助下，我們更新了對阿里巴巴的評估。我們的對阿里巴巴的估值相當于雅虎每股增長2美元。

　　2）雅虎日本的價值也沒有完全反映在雅虎的股價上：12年9月18日至今，雅虎日本的股價增長了37%（同期日經指數僅增長了27%），相當于為雅虎帶來了每股稅后利潤1美元。正如阿里巴巴集團為雅虎帶來了回報，雅虎日本也會最終給雅虎帶來收益。

　　3）謹慎上調雅虎核心業務增長倍數：我們謹慎上調息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）至5x，理由是我們對以下三個因素保持樂觀態度：CEO瑪麗莎？？梅耶爾（Marissa Mayer）主導的雅虎戰略方向、雅虎首席財務肯？？高登（Ken Goldman）削減運營成本的承諾以及資本回報情況（2012年第四季度營收約為15億美元，而且未來還有來自阿里巴巴的15億美元盈利）。我們注意到，相比其它網絡公司股票，2013年雅虎的5倍息稅折舊攤銷前利潤的還是非常低。重要的是，我們上調評級并不是依據對雅虎近期運營周轉情況的分析，所以收入估值未作調整。

　　我們將雅虎的股票評級上調至“增持”（Overweight），同時將其目標價上調至26美元，原因是我們相信這家公司亞洲資產的價值（也就是所持阿里巴巴集團和雅虎日本的股份）已經升值，而這些資產的完整價值并未歸入雅虎股價。自2012年9月18日雅虎宣布完成出售阿里巴巴集團股份的第一個步驟以來，雅虎已經歷了一個重要的階段；我們認為，這是由于雅虎所獲得的30億美元資本回報帶來了正面的投資者情緒，以及公司在新任首席執行官瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）領導下的實施的以產品為推動力的最新戰略令投資者感到激動。但是，鑒于阿里巴巴集團基本面最近所帶來的牽引力，我們認為當前的雅虎股價不能反映雅虎所持阿里巴巴集團和雅虎日本股份的真實價值，并認為雅虎股價將從當前水平出現進一步的大幅上漲，原因是投資者對這些資產的價值感到更加滿意。